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供应趋紧 铜价可看高一线

  8月铜价格虽逊色于其他有色金属,但累计涨幅不小。特别是LME伦铜,8月份累计涨幅近7%,悄然逼近7000美元/吨。而从供需基本面来看,铜价的支撑因素依然存在,预计将延续强势格局。
 
  铜矿供应弹性仍无缓解
 
  2017-2019年,新增铜矿山供应不多,2017年中小矿山的增产总量大约在20.8万吨左右。而2018年中小矿企预计增量为28.5万吨;2019年预期新增投产24.5万吨。因此,精炼铜总供应实际上主要取决于铜精矿的供应量,另外,因供应增速较低,因此,如果全球铜需求保持温和增长,则精炼铜供应紧张格局将保持。不过,因2016年底以来,铜价格的大幅度上涨,未来展望投资十分庞大,主要集中分布在秘鲁、智利等国家,其中秘鲁潜在投资产能可以高达350万吨,智利大约295万吨,加上厄瓜多尔100万吨,以及其他国家的可能投资产能,整体全球潜在的产能增量可以高达近800万吨,但是因铜矿建设周期较强,即便立即投资,预计产能高峰至少也要等到2022年之后,因此,1-2年内还不需担忧铜供过于求。
 
供应趋紧 铜价可看高一线
 
  铜精矿加工费较低
 
  CSPT设定的三季度加工费底线为86美元/吨、8.6美分/磅,但是,自其设定加工费底线以来,现货市场加工费持续的徘徊在79-85美元/吨、7.9-8.5美分/磅,持续的低于冶炼企业设定的加工费采购底线,限制冶炼企业从现货市场采购铜精矿,进而限制精炼铜产量。而随着四季度的临近,中国精炼铜产能或继续投放,而铜精矿供应弹性则比较小,这会进一步的加剧铜矿供应和冶炼产能之间的矛盾。另外,四季度也面临年度加工费谈判,冶炼企业和矿山之间博弈或比较激烈,无论是冶炼企业减少现货铜矿采购还是矿山缩减铜矿出售,均不利于精炼铜产量的释放。
 
  另外,当前现货市场加工费已经逼近冶炼企业的冶炼盈亏平衡线,若是四季度再度有冶炼产能投放,或使得加工费跌破冶炼企业整体盈亏平衡线,最终会使得冶炼产量被迫下降。因此,未来一个季度精炼铜供应受到限制。
 
  据估算,2017年中国精炼铜需求增量或在30万吨,而8月份跟踪情况显示,国家电网主要精力基本不变,依然放在消纳可再生能源、扩大电能替代领域,这些对铜需求拉动有限。但是,随着时间的推移,进入四季度之后,短期消费季节性旺季有一定的促进作用,主要是当前整个产业链库存均比较低。而特朗普基建计划对铜需求的关键在于电网能否被改造。即便实施,因整个周期拖得比较长,供应有足够的时间实现匹配。
 
  8月份,全球三大交易所库存,LME库存降低6.9万吨,COMEX库存增加1.1万吨,SHFE库存增加0.5万吨,全球库存8月份净减少5.3万吨。因精炼铜总供应弹性越来越低,我们认为铜库存整体进入下降格局。
  
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